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            NFT借貸平臺對Azuki FUD的敏感性分析

            2023-07-07 107 交易所

            6月27日,Azuki發售新系列Elementals,從NFT市場抽走20000枚ETH;又由于開圖質量嚴重不及預期以及團隊套現事件導致了整個NFT市場的資金與信心的雙殺,藍籌NFT價格大幅下跌。6月27日至今,Azuki地板價下跌約47%、BAYC下跌20%、MAYC下跌18%、Crypto Punks下跌9%。

            Aziki事件后藍籌NFT大幅下跌

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            在DeFi的借貸市場中,市場黑天鵝事件導致抵押品短時間如此大幅的下跌會引發借貸協議的被動清算,從而出現連環踩踏使得行情更為極端;但NFT由于其流動性差的問題,借貸市場通常會采取拍賣的方式清算抵押品,清算時間長達數天,如此一來如果出現極端行情,NFT借貸協議可能會出現大量壞賬,而這些壞賬需要則協議或存款人買單。(在歷史觀察中,每次NFT價格下跌到借貸協議的集中清算區間都會形成價格支撐,原因就在于該價格段借貸協議承擔壞賬風險消化了大量賣盤,而目前又缺乏通過做空NFT借貸協議獲利的渠道,于是在該價格段NFT的價格往往會形成強支撐)。

            在本次藍籌NFT的大幅下跌中,Blend由于是點對點形式的借貸產品,協議不承擔壞賬風險故不作為主要討論對象,核心關注BendDAO、Jpegd與ParaSpace三大點對池借貸產品。

            一、BendDAO

            7月3日,繼Azuki大幅下跌后,BAYC系列NFT也出現了大幅下跌的情況,BendDAO平臺出現267枚ETH的在拍賣債務,其中產生了22枚ETH的壞賬(壞賬含義為抵押品價值小于對應債務;這是BendDAO平臺第一次出現壞賬情況)。團隊發起以國庫資金清算平臺壞賬的提案;當時BendDAO國庫中共有45枚ETH、32.68萬USDT、1.35萬APE,23.72億BEND,排除BEND外,其他資產折合ETH 190枚;這樣來看,BendDAO國庫尚有能力處理平臺壞賬與在拍貸款的問題。但與此同時BendDAO的待拍貸款余額達到約900枚ETH,同時BendDAO的預言機喂價由于時間加權平均的問題稍高于交易平臺的地板價,更是高于市場中的買方定價(bid價格),平臺破產風險升高,存款池大幅萎縮。

            7月3日待拍賣貸款歷史新高

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            7月3日之后由于藍籌NFT價格的小幅回升,BendDAO中大部分貸款完成拍賣。目前來看BendDAO平臺壞賬12.81枚ETH,在拍賣債務72.48枚ETH,團隊發起以國庫資金清算平臺壞賬的提案得以通過,BendDAO破產的危機消除。

            BendDAO與Paraspace在抵押品價格大幅下跌之時,相關事件發生的邏輯鏈條與后續推演如下:

            抵押品價格大幅下降?大量抵押品被清算?平臺壞賬風險增加?存款池萎縮?存借利率的被動提升?用戶還款取回抵押品(或市場信心恢復存款增長)。

            目前BendDAO存款池從Azuki事件發生前約45000枚ETH下降至目前約6000枚ETH,TVL腰斬,存款利率從5%上升至48%,借款利率上升至62%。

            BendDAO在NFT價格暴跌后TVL下降54%

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            二、Paraspace

            Paraspace的情況與BendDAO大體類似,但由于Paraspace中大量貸款以USDT而非ETH的形式存在,在過去半年中藍籌NFT對USDT的匯率下降相較于對ETH的匯率下降?。‥TH漲價),導致Paraspace平臺整體的LTV在事件發生前相較于BendDAO低,故而受到本次事件沖擊的影響小。

            Paraspace在NFT價格暴跌后TVL下降23%

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            三、Jpegd

            由于Jpegd中主要的抵押品是CryptoPunk(價格跌幅?。?,同時Jpegd是通過CDP鑄造pETH與pUSD的形式借貸,協議不存在存款池故不會出現存款池萎縮后利率驟升的情況,所以Jpegd基本未受到本次事件影響。需要注意的是Jpegd或將修改經濟模型推出抵押JPEG代幣鑄造pETH功能;目前Jpegd在Curve中存在兩個Guage pool,分別為pETH/ETH(TVL 21.27m、APY 22.38%)與Jpeg/ETH(TVL 4.22m、APY 55.64%),由于NFT抵押借貸的需求不足,pETH長期正溢價;Jpegd協議推出JPEG抵押鑄造pETH功能可以釋放JPEG的借貸流動性、緩解pETH的正溢價同時將協議Crv治理資源更大程度的分享給JPEG的持幣人(JPEG抵押鑄造pETH與ETH組LP挖礦無需擔心無常損失風險)。

            Jpegd在NFT價格暴跌后TVL下降9%

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